Merinos halka açılıyor, SASA’nın borç kaldıracını aşağı çekiyor

AÇIL SEZEN

Erdemoğlu Holding bünyesinde dünyanın en büyük makine halısı üreticisi olan Merinos, Ekim ayında devreye girecek yeni polyester cipsi tesisinin de katkısını arkasına alarak halka açılacak. Yeni tesis ile birlikte cirosu iki katına çıkacak ve cirosu 1 milyar dolara yaklaşacak olan Merinos’un uzun süredir yapılacak en büyük yabancıya halka arz olması hedefleniyor. Merinos halka arzında tahsisatın en az üçte ikisinin yurtdışı yatırımcıya sağlanması planlanıyor.

Yapılacak olan halka arzın bir kısmı, Merinos bünyesindeki yatırımların refinansmanı ve yeni yatırımlar için ayrılacak.

Ayrıca bir miktar ortak satışı ile birlikte elde edilecek kaynak da Erdemoğlu Holding ana hissedarları tarafından SASA’nın borç kaldıracının azaltılmasında kullanılacak.

Erdemoğlu Holding Yönetim Kurulu Başkanı İbrahim Erdemoğlu, “SASA geçtiğimiz dönemde, çok olumsuz özel koşulların cereyan ettiği bir kusursuz fırtına yaşadı. Ukrayna savaşı, deprem, makro istikrarsızlıklar oldu. Bunlar ve yüklenici firmadan kaynaklanan gecikme ve Çin kapasite fazlasıyla satış fiyatlarının aşağı bastırılması nedeniyle bir ara şirketin net finansal kaldıraç rasyosu 33 kata kadar yükseldi” dedi.

Erdemoğlu, bu oranın 2025 sonunda 16 kata düşürüldüğünü, hisseye dönüştürülebilir tahvil sonuçlarının bilançoya tamamen girmesi sonrası 9 katın altına geldiğini söyledi.

Erdemoğlu, şöyle devam etti:

“Bu eylem planı ile bu kaldıraç tüm borçlar üzerinden hesaplandığında 6 katın altına; teminatı kendinden garantili proje finansman yükü dışarda bırakıldığında ise 4’ün altına inmiş olacak.”

Halka arz için 4 yabancı, 6 Türk aracı kurumun yetkilendirildiğini belirten Erdemoğlu, “30 Haziran bilançosu ile birlikte biz halka arza hazır durumdayız. Bu yılsonundan önce halka arzı tamamlamayı hedefliyoruz” dedi.

Erdemoğlu, büyüklüğü ve yurtdışı tahsisatı yüksek olduğu için SPK’nın şu anda yurtiçindeki arz sırasından etkilenmeyebileceğini, SPK’nın da bu konuda yapıcı yaklaştığını ifade etti.

Her 10 yılda 10 kat büyüme hedefi

Erdemoğlu Holding Yönetim Kurulu Başkanı İbrahim Erdemoğlu, holding olarak geçmişten bu yana hedeflerinin her 10 yılda bir 10 kat büyüme olduğunu belirterek, şunları söyledi:

“1983 yılında yıllık ciromuz 250 bin dolar civarındaydı. 1993’te ciromuz 3 milyon dolardı. 2003’te 30 milyon dolara çıktık. 2013’te 300 milyon dolar ciroya ulaştık. 2023’te ise bu rakam 3 milyar dolara çıktı.”

Bunun aile anayasasındaki kuralları nedeniyle olduğunu ifade eden Erdemoğlu, şöyle devam etti:

“Ailemizdeki birlik ve beraberlik ile 1990 yılından itibaren koyduğumuz aile anayasası kuralları, bunu sağlayan en önemli faktör oldu. Bu aile anayasasına göre, ailemizdeki hissedarların her yıl şirketlerimizin alabileceği toplam kaynak, toplam karının en fazla yüzde 10’unu alabilir. Maaşlar da bunların içindedir. Karın yüzde 90’lık kısmı yeniden işimize yatırıma gitmek zorundadır. Yüzde 2 alabiliriz, yüzde 3 alabiliriz ama tüm ailenin aldığı tutar yüzde 10’u geçemez” dedi.

Bu 10 yılda yeni yatırımlar nedeniyle 10 kat büyüyemeyebileceklerini belirten Erdemoğlu, “Bizi o hedefe taşıyacak projelerimizin hayata geçmesi zaman alacak. Yurt dışından sürekli teknoloji ve bilgi transferi yaparak ilerledik. Bunların etkisi nedeniyle Erdemoğlu şirketleri olarak belki 2033 yılında yine tam 10 kat büyümüş olmayacağız. Ama bugünkü seviyenin ve bugünkü konjonktürün çok daha üzerinde olacağımızı söyleyebilirim.”

Merinos’un değerlemesi nasıl olacak?

Merinos Yönetim Kurulu Başkanı Mehmet Erdemoğlu ise Merinos’un halka arz sürecinde bir halı ve yer döşeme şirketi olarak değerlenmeyeceğini, uçtan uca kendi tedarik zincirini üretmiş bir petrokimya bütünleşmesi olarak değerlenmesi konusunda uluslararası yatırımcılar ile görüş birliğine vardıklarını söyledi.

Mehmet Erdemoğlu, Merinos’un finansalları ile ilgili olarak ise şunları söyledi:

“Halıyla başladık; bugün ise üretimden hammaddeye, kimyadan globale uzanan entegre bir sanayi grubuna dönüştük. Ortada halı görüyorsunuz ama aslında yalnızca halı üreten bir şirketten söz etmiyoruz. Halıyı üretmek için gereken ipliği kendisi üretiyor. İpliği boyamak için gereken boyayı kendisi üretiyor. Boyamayı kendisi yapıyor. Hatta o ipliği üretmek için gereken polyester cipsini de 1 Ekim’den itibaren kendisi üretmeye başlayacak. Burada yaklaşık 270 milyon dolarlık polyester cipsi yatırımı yaptık. Uçtan uca entegrasyonun getirdiği kârlılık sayesinde FAVÖK marjımız, bu sektörde dünyada faaliyet gösteren tüm şirketlerin üzerinde.”

Favök marjı benzerlerinin üzerinde

Erdemoğlu, şirketin finansalları ve hedefleri üzerine şunları söyledi:

“Normalde bu sektörde dünyada faaliyet gösteren şirketlerde faiz, vergi ve amortisman öncesi kâr (FAVÖK) marjı ortalama yüzde 10-12 arasında değişirken Merinos’ta bu oran yüzde 20 civarında. Bu, uçtan uca entegre üretim mantığı sayesinde mümkün olabiliyor. Son derece modern ve bilgisayarlaşmış bir üretim yapısından söz ediyoruz. Geleceğe yönelik bunun üzerine katman katman yeni işler koyabilirsiniz. Halı sektöründe dünyada belli çarpanlar var. Türkiye’de büyüme hikâyesi nedeniyle bunların biraz daha yüksek olması beklenebilir. Ancak bizim kendimize benchmark aldığımız şirketlerin çarpanları bunların çok daha üzerinde. Değerleme karşılaştırmalarında kimya sektörü, petrokimya ve ambalaj gibi alanlar da dikkate alınacak. Bu sektörlerde çarpanlar doğal olarak çok daha yukarıdan başlıyor.”

Merinos’un bu yılki ciro hedefi 500 milyon doları aşmak

Merinos’un yıllık 80 milyon metrekare halı üretimi yaptığını belirten Mehmet Erdemoğlu, geçen yılı 472 milyon dolar ciro ile kapattıklarını, bu yılın hedefinin 500 milyon doların üzerine çıkmak olduğunu söyledi. Erdemoğlu, Ekim ayında yeni polyester cipsi tesisinin devreye girmesiyle birlikte tek başına ek 400 milyon dolarlık ciro getireceğini de belirterek, “Dolayısıyla iki tesisimizin toplamı bizi 2027 yılında bizi 1 milyar dolara yaklaşan bir ciroya doğru taşıyacak” dedi.

Şirketin ilk 7 aylık cirosunun 270 milyon dolar olduğunu, bunun 245 milyon dolarının ise ihracattan geldiğini belirten Erdemoğlu, “IFRS standardına göre bakıldığında yeni yatırım öncesi yaklaşık yüzde 18’lik bir FAVÖK marjımız bulunuyor” dedi.

İlk 6 ayda 56 milyon dolar EBITDA yaratan şirketin yılsonunda dolar bazında geçen yılın 20 milyon dolar üzerine çıkmasını beklediklerini aktaran Erdemoğlu, gelecek yıl için tablonun yeni yatırım ile daha da yukarı gideceğini söyledi.

Erdemoğlu, şöyle devam etti:

“Merinos, IKEA’nın dünyadaki makine halısı tedariğinin yüzde 95’ini oluştururken, Walmart, COSCO gibi büyük Amerikan zincirlerinin de halı konusunda dünyadaki en büyük tedarikçisi konumunda.

Şirketin en büyük müşterisinin toplam portföy içindeki payı yüzde 10’un altında kalırken, ilk 10 büyük müşterinin toplam ciro içindeki payı yüzde 45 seviyesinde bulunuyor.”